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全球經濟前陣子看似已走出2008年金融海嘯的沉重陰霾，海嘯震央的美國經濟穩步回升，各項經濟指標、企業獲利數字逐月好轉，透出景氣復甦的一線曙光。

在這一波經濟衰退中受創極深的台灣經濟，也在國際大環境投資氣氛加溫，及兩岸獨有的和平紅利拉抬下，今年起一連亮出了三顆象徵景氣過熱的閃爍紅燈。

可惜，延燒超過一個月的南歐國家債信危機，非但沒有止息的跡象，反倒愈演愈烈，再度拖垮全球股市。

南歐國家債信危機，導因於金融海嘯後，各主要國家的國家債務快速攀升，一些財政體質不夠健全的國家，如希臘等國，更由於信用違約交換（CDS）市場的投機行為加深債務危機，進而威脅到整個歐元區。

隨著南歐國家債務危機加劇，歐盟執委會3月公開宣稱，要對規模高達40兆美元的CDS市場嚴加控管，甚至不排除下達禁令，對抗國際投機客對虛弱國家落井下石的行為。

為根本了解這個問題，我們先從認識CDS開始：本質上來說，CDS屬於一種保險合約。

例如，若車主擔心汽車被偷，車主就會去投保竊盜險，一旦車子真的被偷就能獲得保險公司理賠。同樣地，如果購買希臘公債的投資人擔心，雅典當局還不出錢來，他可以向「保險公司」（通常是跨國金融機構）購買擔保這筆公債的CDS合約，如果希臘政府真的倒債，「保險公司」就必須理賠。

但這兩個例子最大的差別是，你必須有車才能投保竊盜險；購買CDS時卻不必真正擁有希臘公債，只要找到願意承保的人就行。

因此，同樣一筆債券可以變成無限多筆CDS合約，而這些CDS又可以任意買賣轉移，不少國際投資客利用CDS當作純粹投機的工具，使得CDS的市場規模遠大於避險標的資產的總規模，而且CDS又沒有中央清算交易所，因此市場資訊非常不透明。

影響所及，透過CDS交易，投資人只要看到市場上愈來愈多人願意付錢購買希臘公債的CDS，把希臘公債的CDS合約價拱得愈高，就愈會擔心希臘是不是真的會倒債。

就如同你、我所見到的，這種恐慌性的氣氛傳染、蔓延得非常快，當希臘公債的CDS價格猛飆時，希臘政府發債所需付出的利息支出也必須跟著提高，一旦等到真的找不到買主的時候，希臘政府就會真正如市場預期般宣告倒債。

或許會有人想問，何不乾脆明文禁止這種投機意味濃厚的合約交易？市場上目前多數看法是認為，CDS本質上屬於一種「自由契約」，要白紙黑字下達禁令，必須有充分證據證明CDS市場確實弊多於利；但現階段大部分的研究都顯示，沒有直接證據顯示，CDS導致希臘債信危機。